IPO不见减速融资也要有度

据多家媒体报道，今年中国IPO屡创世界纪录。

例如，安永会计师事务所发布的报告显示，今年全球IPO融资额将逾3000亿美元，超越金融危机前2007年全球融资额2950亿美元的历史高位纪录。而1—11月集资总额已达2553亿美元，其中香港、深圳和上海股市分别募资513亿美元、400.64亿美元和262.35亿美元，三地合计1175亿美元，占全球46%；相比之下，堂堂纽交所集资不过311.3亿美元，只相当于一个半农行（221亿美元）。

IPO屡创世界纪录，成了中国股市屡创新低的主因，在美国股市已创出28个月收盘新高之际，今年上证指数跌幅却超过16%。其实就市值而言，2009年底为24万亿，今年最高时已达29万亿，目前也有26万亿，还是正常增长的。二级市场被一级市场频频掠夺，上亿股民根本抵挡不了证监会的数百份发股批文，这就是我们的股市。

股票融资会继续加大明年的日子仍不好过 　　别以为今年有史上最大的IPO农业银行，又有四大行再融资圈钱3000多亿，熬过了今年明年日子就会好过些了。错！需知明年的经济工作就是三句话：控通胀、调结构、稳增长。

对调结构，一般理解就是调整产业结构，其实调结构还意味着市场的重新组织和利润模式的转换。对股市而言，千万不能忽视最高层正着力调整直接融资和间接融资的比例。在我国，间接融资始终占80%以上，尽管今年股市融资近万亿元（包括IPO和再融资），但相对于7万多亿的银行贷款比重仍不到20%。风险高度集中在银行身上，这样的经济结构肯定得改，明年还将继续加大股票融资，股市供给将源源不断，银行发完有券商，券商发完还有信托、城商行，甚至投资公司也可能发股啊，对这一点投资者一定要有清醒的认识。加上新三板、国际板、企业债，以及拟议中的存量发行等等，抽血的地方多得是；而供血呢，资金面总体偏紧。

转型期IPO也应有度三大问题需高度关注 　　当然，相对于近30万亿总市值、18万—19万亿流通市值，一年融资1万亿，比例似乎不算太高；回想2007年，IPO4000多亿，再融资3000多亿，也达7000多亿，但那时流通市值才9万亿，这也是今年股指跌幅远比2007年要小的重要原因。总盘子大了，发股可以多一点，但总得有个度，中国股市作为新兴市场，且又面临加大直接融资、压缩间接融资的转型期，多发点股票可以理解，但有三个问题值得引起高度重视：

一是融资和分红的比例。据媒体统计，1990—2010年20年间，A股市场累计融资36429.46亿元（包括首发募资、增发、配股），同期现金分红16049.37亿元（不包括送股、转增），融资总额是分红总额的2.27倍。20年来，投资人给你2元多，你才给我1元钱，有62家上市公司居然一毛不拔，如1992年上市的金杯，就从未分过1分钱，投资股市成了“肉包子打狗”，有去无回。对此，有论者提出，对上市公司必须如大多数国家那样实行强制性股利政策，即以国家法律或《公司法》的形式作出强制性规定，此话大有道理。首发也就罢了，问题是发了还要发，圈了还要圈，且越圈越多，永无止境，像四大国有银行那样。同是银行股，为什么如汇丰除了金融危机时增发过一次，一二十年从未有过圈钱记录？

二是高溢价，高超募，发行价之高，频频刷新纪录。据媒体统计，今年发行的新股中(剔除没有预计募资数据的股票)，可比的338只股票预计募资1662.85亿元，实际募资3762.52亿元，超募达2099.67亿元，超募率126%。高超募是今年长出的“毒瘤”，有人说那是因为发行新股太少，发得多了，价格自然下来了。这真是站着说话不腰疼，一个GDP占世界之比8%的国家，股票融资高达46%，还说要多发，莫非今年16%的股市跌幅还不够？说到底，高溢价、高超募是询价机构“天女撒花”，用别人的钱不心疼，如果中国机构投资者中，公募基金少一点，私募基金多一点，还会到处乱撒钱吗？

三是直接融资比重固然应该提高，但股票融资和债券融资理应两条腿并重，而不能像现在那样，股票市值近30万亿，企业债市值不足5000亿。事实上，国外直接融资大头是债券市场，债市也是建立企业信用的最好场所；可我们这里，都以为发股票是无本生意，一夜暴富，而把债券丢在一边。

发股大跃进正方兴未艾，但愿有权部门能多听听市场的声音，对上述三个问题有所回应，有所改进。否则，一级市场还要拖着二级市场往下走。

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