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叶檀中国楼市风险与美国退出QE无关

发布时间:2021-01-25 16:36:46 阅读: 来源:奖杯厂家

叶檀:中国楼市风险与美国退出QE无关

伯南克在任期最后宣布逐渐退出QE,这并不是扇向中国房地产的一记响亮耳光,而是美联储且战且退的权宜之计。  退出QE绝非紧缩货币、提升利率的先兆,而是在宽松货币政策下追求美国利益最大化。  美联储退出QE的原因,不是美国经济大幅好转。《华尔街见闻》转引对冲基金ComstockPartners的分析称,我们发现,美联储自己对经济的预测较9月没怎么出现大变动,几乎没有经济改善的事实支持。从非农就业数据、核心耐用消费品订单以及成屋销售比例可以看出,美国经济在疲软区间内震荡。如果问美国的共和党人,他们将射出一连串子弹抨击目前就业数据“造假”。  美联储全面退出QE的步幅很小,从明年1月起,每月减少50亿美元的机构抵押支持债券(MBS)购买量(原先为400亿美元),减少50亿美元的长期国债购买量 (原先为450亿美元)。美联储在声明中强调长期超低利率政策不变,根据就业、通胀因素,需要两年甚至更久的时间,维持联邦基金超低利率0到0.25%之间。这对于全球主要资本货币市场如股市、债市等,是好消息而不是坏消息。  与常规市场反应不同,美国股债价格齐涨。听到退出QE的消息,加上美联储12月20日公布的三季度GDP终值年化季率高于预期,美国股市大涨,标普500指数和道指均创历史新高,标普500指数还创下10月来最大单周涨幅。奇怪的是,低迷的债券市场略有反弹,美国10年期国债收益率下行,报收于2.89%。股债齐涨的奇怪现象,说明美国的宽松货币外加经济向好预期,使美国的企业与消费者以最低成本融资与消费。  很多人天真地认为,一旦美联储发出退出QE的信号,美元指数就会大幅上升,外资从新兴市场回流,中国的利率会更高,因此中国房地产市场会倒地不起。  这个逻辑起点未必正确,对于周期的判断是失误的,对于货币发行体制的认知是错误的。  退出QE不仅不会减少货币发放,反而会增加美国货币发行量。宋鸿兵先生引用5月23日《华尔街日报》的文章,“美联储挤压了影子银行:央行对国债的购买行为,正在导致关键的回购市场出现了抵押品短缺。”美国的货币和信用的创造方式已经发生巨变,通过回购市场回购抵押品创造信用,“闲置在美联储账户上的1.8万亿美元国债,正在使回购市场的安全抵押品处于饥荒状态,考虑到转抵押的(货币)乘数效应,这意味着经济体少创造了约5万亿美元的信用”。  以 “类10年期国债”的方法计算,到2013年12月,美联储已经持有全部流通国债的33%,如果继续按照QE3的购债速度推进,2014年将达到50%,2015年为65%,2016年为80%,2017年为95%,到2018年初,所有市场中的美国国债,都将被美联储通通吃光。当然,早在这之前,回购市场就已经崩溃了,没有回购市场,整个金融市场也将不复存在。  美联储之所以将安全抵押品回吐给市场,正是因为市场摆脱了冻结状态,正胃口大开,吞吃大量的国债与两房债等安全抵押品以创造信用。美联储当时购买是因为市场如惊弓之鸟,不愿意买入任何金融产品,现在,美联储是时候把购买力还给恢复信心的金融机构了。退出QE不会让美国减少信用货币发行量,反而可能增加。  中国汇率改革正式起步,伦敦的黄金到了中国,美国的黄金到了中国香港,大量的美元储备变成美债,看到一个节衣缩食的经济体有那么多财富,欧美绝不会饶了人民币,让人民币汇率大幅贬值。未来人民币小幅升值将是主流,直到中国经济无法支撑暂停汇率改革步伐的那一天。  中国房地产市场风险很大,明年市场分化会极其严重,但那与退出QE、美元回流没有半毛钱关系,与经济结构失衡、实体经济紧缩、局部资产泡沫有关。

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