券商资管从业者高净值客户调研实录dd-【新闻】

发布时间：2021-04-06 22:40:04 阅读：次来源：奖杯厂家

券商资管从业者、高净值客户调研实录

有关证券期货经营机构资管业务的两份征求意见稿，以及监管层对于资产证券化（下称ABS）业务的推进，已在部分机构人士间产生了较大影响。

绿靴资本针对这一变化，向券商资管从业人员进行了一系列的基础调研，并通过与券商资管以及自有渠道，向部分高净值客户进行了一系列的调查。

一、资管从业者调查实录

资管新政的相关意见稿发布后，绿靴资本调查团队对包括券商资管业务人员（前台、风控、运营以及销售人员的调查结构大致按5：2：1：2分配）进行了问卷调查，以探寻机构从业者对此次资管新政的真实看法。

1.对资管新政持何种态度：

·绿靴点评：针对资管业务的新政，绝大多数机构持支持态度。这与新政极大程度的扩宽一对多资管的投资范围不无关联。

有持观望态度的部分券商人士则指出，券商资管投资非标资产的可操作性仍然需要业务实际开放后方能检验；另一方面，券商以另类资管计划开展非标投资时，是否需要“另设子公司”满足监管要求的争议也尚无定论。

2.对资管新政本身的关注焦点：

·绿靴点评：在资管新政松绑的诸多领域中，资管计划的投资范围得到拓宽最受到机构人士的重视。而在业务松绑后，券商、基金子公司的“一对多”业务将获得近似于信托公司的全领域业务功能；而在此之后，较多存在于券商资管的嵌套模式（如券商集合资管通过投资集合信托投资非标）也将正式成为历史。

此外，探索股权激励等长效激励约束机制的可能性，不同机构纳入统一监管框架以及对各项风险事项更为具体的要求亦成为部分业内人士所关注的重心。

3.对未来资管业务长效变化的关注焦点：

·绿靴点评：如何拓宽销售渠道成为了诸多业内人士中最多被关注的话题。在一对多非标投资松绑后，券商资管、基金子公司将正面同信托公司开展交锋，而资管产品销售渠道的搭建，将对融资成本、发行能力以及业务规模等要素起到至关重要的作用。

信托公司依托于自身财富中心以及此前三方财富公司所形成的销售体系已较为完善，券商、基金类资管尚处劣势。

亦有部分券商资管产品的认购又常需投资者开立证券资金账户方能完成，这在无形之中又变相提高了销售难度，据绿靴资本调查了解，部分券商已经或正在着手搭建自TA系统，解决资管投资者的开户难题。

同信托计划类似，如何改善资管产品的流动性也是未来资管业的问题之一，目前仅仅通过交易所开展的份额转让无法满足市场对资管产品流动性的要求。宏信证券资管部人士向绿靴资本指出，在满足监管条件的前提下，可推动机构尝试在较为优质的资管计划中适当开展资管份额质押融资等业务。

4.最担心出现的业务问题：

·绿靴点评：绿靴资本了解到，在上个月的行业座谈会上，监管层曾对5家基金公司、2家券商处以暂停业务备案1-3个月的处罚；同时还对4家券商、3家基金进行谈话提醒。遭到监管批评处罚也是资管人士所担心的主要业务问题。

当下资管人士最担心出现的诸多业务问题中，“无法兑付或净值亏损”居于首位；这表明资管计划的收益性以及保证兑付仍然是业务人员最重视；有关资管项目风险事件的暴露将对机构的资管业务造成较大影响。

而据前述《意见稿》规定，对于资管业务中的违法违规行为，监管层可以对其采取责令改正、责令增加内部合规检查的次数、责令处分有关人员乃至暂停办理相关业务等行政监管措施。

5.资管是否应该大力投资非标资产？

·绿靴点评：“一对多”资管的非标投资放行可能将成为此次资管新政的重要亮点。超过半数调研对象认为，资管新政下机构应大力开展非标投资业务，并打破银行、信托等传统机构对融资类业务的垄断格局。同时，大多数认为，在开展非标投资的同时应在保障风控的前提下进行。

亦有部分调研对象认为，开展非标投资业务应当视宏观经济的变化而定。华西证券一位合规部人士指出，从信托业的经验来看，非标业务较多的集中于房地产、地方平台等领域，而当下相关领域的风险不确定性正在抬升，因此资管机构开展类似业务时更应提高警惕。

二、高净值客户调查实录

针对此轮资管新政可能产生的影响，绿靴资本团队还就部分问题在多名资管产品投资者中展开调查采访，这些均是市场上的高净值客户，借此可探索资管投资者的真实偏好及态度。

1.投资资管产品时最看重的要素？

·绿靴点评：从投资者的选择看，较高的预期收益率仍然是投资者选择资管产品的首选依据，而此外，优秀的管理团队以及稳健可兑付的质也是部分投资者选择资管产品时需要考虑的要素；而与之相应的是，当下重视资管计划及其份额流动性的投资者相对有限。

2.是否了解所投资资管产品的持仓？

·绿靴点评：在券商、基金专户当前的“一对多”产品中，产品持仓的信披相对具体，但据绿靴资本调查了解，有近三成的资管产品投资者并不了解所投资资管计划的实际持仓情况，也对此并不关心。

根据资管新政规定，另类资管计划可从事非标投资，其信息披露质量可能会近似于传统信托产品，从而导致产品实时或定期净值情况披露难度的提高。

3.是否认同资管产品“买者自负”的理念？

·绿靴点评：绿靴资本调查了解，仅有近4成的投资者对买者自负理念表示认同，而另有近3成的投资者表示不甚了解；此外还有近3成的投资者认为资管产品仍然会在实施层面保证刚性兑付。

对于“买者自负”还是“刚性兑付”的讨论，监管层早在去年就已有所表态。

“券商界人士担心银行、信托、保险、PE和券商的竞争问题，但在所有从事资管的各方中，只有证券业是不保本不保收益的。” 证监会相关负责人在去年的一场关于公募业务和托管业务的座谈会上曾指出“我们才是真正的资产管理。只有守住法律的底线，才有长远的发展前景。”

从部分投资者的回应中亦可看出，资管业的投资者教育已逐渐落后于投资者保护，若无法在资管新政后持续普及买者自负等市场化理念，过去信托业中的“刚性兑付”问题也将向资管业传递。