傲慢让华尔街奇才遭遇惨败

如果说“拿别人的钱投资”一直是华尔街大亨们引以为傲的投资之道，那么“中立”则是这些投资者追求的终极目标。一旦被市场诱惑背离这个目标，就会步弗劳尔的后尘。

一年前，当雷曼兄弟、AIG、美林集团等大投行都遭遇危机的时候，私募股权投资家克里斯•弗劳尔是少数几个幸运的人，但是他如今也遇到了巨大的危机。

中立是取胜之道

不得不令人佩服的是，弗劳尔，这位亿万富翁将大部分资产都配置在了麻烦不断的金融股上却仍然能够独善其身。

2008年8月7日正在出席举办于日本东京的一次董事会的时候，弗劳尔接到美国银行一位高级主管的电话。这位主管请求他尽早返回纽约，商谈是不是有合作收购雷曼兄弟这家垂死挣扎的金融巨头的潜在可能。

弗劳尔立即飞往纽约。第二天早晨，他在市中心会议室研究了雷曼兄弟的报表。仅仅14个小时之后，AIG的CEO鲍勃•维纶斯塔德又向弗劳尔求助并邀请他共进午餐。席间，维纶斯塔德向弗劳尔透露，AIG当时的现金余额仅为负的60亿美元，而一周后该数字将变为负的250亿美元。

于是弗劳尔开始了想法挽回颓势，但是尽管征得了巴菲特等巨头的支持，他并没有拿出一个可行性的方案出来。最终由于前财长保尔森，也就是弗劳尔在高盛的前同事，警告说AIG的颓势已经无可挽回，弗劳尔才选择了放弃。

当那个动荡的一周还没有结束前，弗劳尔又陷入了一个可能被证明是最具争议性的并购事件中。当时华尔街的顶级高管在纽约联邦储备银行召开会议，试图挽救雷曼兄弟，弗劳尔会见了美国银行高管，该主管告诉弗劳尔美国银行不再对雷曼兄弟感兴趣，“我们想在这个周末收购美林，我们需要您的帮助。于是弗劳尔签下了一纸合同。

到了去年9月份，整个世界的金融体系好像都面临崩溃，而 51岁的弗劳尔正处在震中。因为无论是雷曼兄弟、AIG或是美林证券，弗劳尔几乎无所不在地跟随着保尔森。他形容自己穿梭于危机的日子就像“诺曼底登陆”，要么奠定胜利基础，要么从此一蹶不振。

抄底失败

这不是弗劳尔第一次跟破产的金融公司打交道，他有跳出危机的不可思议的诀窍——不做实质交易。学生贷款公司Sallie Mae和贝尔斯登只是过去18个月他出价的其中两家破产企业而已，但是并没有完成收购。事实上，这正是弗劳尔做市商的特点：没有做实质交易，但是赢得了市场关注。

但是最近，正是由于偶尔不遵从这个原则，弗劳尔惹上了麻烦。在躲过最剧烈的那波风暴之后，弗劳尔突然想试图挽救一下危机之前做的那些不合时宜的投资，结果却是被越来越深地拖下了水，情况甚至比之前预期的还要糟糕。他投资上十亿美元于日本的新生银行和德国的Hypo房地产公司以及HSH Nordbank，如今这些投资都成了弗劳尔的败笔。

弗劳尔旗下70亿美元规模的第二基金净值已经下跌60%到70%，危机期间投的重注如Hypo和HSH，都不可能回到以前的估值水平。然而令弗劳尔安慰的是，他旗下所有的资产仍然取得了15亿美元的净收益。

但是，这样的成绩对一个金融界的天才来说仍然是一种耻辱，弗劳尔在他所涉及的领域都达到了顶级的水平——无论国际象棋，还是在哈佛或是供职于高盛，他在31岁的时候已经成为高盛最年轻的合伙人。毕竟他作为私募股权投资者的第一笔大单——日本新生银行，就带给他本人10亿美元的收益。具有讽刺意义的是，随着新生银行股票净值下跌，弗劳尔损失的只不过是客户的资金和这块凭空转来的“馅饼”。

投资手法值得学习

有一个问题不得不提：弗劳尔是一个昙花一现的私募股权投资者，或者只是由于擅长的资产类别遭遇风暴从而经历了他最惨痛的一年？“我没有预料到金融风暴的来临”，但是凭借他的聪明才智无疑会很快东山再起。

精明投资家的惨败，似乎总是来自傲慢。弗劳尔，这个保守到甚至有点胆怯的投资家，就是最具代表性的例子。虽然有人说弗劳尔的失败在于对美国政府初期救市政策（容忍雷曼破产）的判断失误上，但这对一个将全部身家都压在天才投资家的投资者来说是难以接受的。在2008年6月的时候，弗劳尔告诉其投资者，“每一笔投资都将赚钱。”当时贝尔斯发生破产才几个月，金融机构的资产价格似乎到了最低点。他劝告投资者，“这是难得一见的投资机会，千万别在场外观望。”

然后，在今年2月，弗劳尔在纽约曼哈顿的一次会议上发表了演说，告诉人们 “像我一样底层的玩家”将会从众多倒闭的金融公司里面发掘出“巨大的财富”。他宣称“政府无所不在”——政府在一定程度上将取代市场的作用，从而加快经济复苏的脚步。

美国联邦存款保险公司董事长希拉•布莱尔可能是最不希望听到经济复苏的人了，那样他们担心会失去政府的支持，她就对弗劳尔的夸夸其谈非常不满，而弗劳尔的另一个动向又让她坐立不宁。弗劳尔去年收购了密苏里的一家小型银行，其目的相信在于绕开对私募股权投资破产银行投资的监管，而这家小银行居然被弗劳尔重新取名为“弗劳尔国民银行”！据知情人士透露，他收购该银行的目的只在一个：如果你有银行资格证，就能够向联邦存款保险公司申请保费。

鉴于联邦存款保险公司目前廉价卖清破产银行的权限，丢掉小银行董事长的职位并不划算。一位私募投资者形容弗劳尔“就是一个无赖。”弗劳尔知道他激怒了联邦存款保险公司，但是他很少后悔，只是通过外联渠道希望跟布莱尔达成妥协，“我们希望做到有节制和无争议。”

曾有着华尔街保守派血统的弗劳尔可能有几分讨厌，但是更多的是吸引力。值得人们津津乐道的还是他在2008年9月份，并没有出现美国银行收购美林的会议，但是他的名字被无数次地重复，他和美国银行董事长肯•刘易斯的共识——“在美林强化资产负债表之后美林风险评测比市场预测低得多”在业界影响甚广。

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